当前A股出现了一个怪象：上市公司坑自己人。中国证券报记者统计发现，截至目前，2016年以来实施完成的239期上市公司员工持股计划中，超过80家上市公司股价跌破了员工持股价，员工持股计划浮亏率逾35.5%。

许多投资者都有“安全垫情结”，热衷于寻找跌破定增价、员工持股价的股票，这些股票被认为是安全且公司有意抬升股价的投资标的。业内人士表示，员工持股计划是一种员工长期绩效奖励计划，但同时也是上市公司进行市值管理的有效工具，因一些上市公司大股东对员工持股计划“兜底”，员工持股计划可以“亏本”出局，而投资者往往被利用“抬了轿子”，寻找所谓的“安全垫”要谨慎。

“安全垫”不安全

因股票市场低迷，自2017年以来，近30家上市公司又抛出了员工持股计划，部分公司火速实施完成购股，但并未获得投资者青睐。

在A股市场，历来完成员工持股购买计划的持股成本往往代表了公司内部人对股价的可接受程度，对二级市场投资者来说，容易产生股价“安全垫”的感觉。

但据中国证券报记者统计发现，2016年第三季度以来，近百家上市公司的股票价格跌破了新近推出的员工持股计划价格，部分员工持股计划已经被套超过10%，如今所谓的员工持股“安全垫”已经被套。

2017年以来，最新披露完成实施员工持股计划的13家上市公司中，从实施进度看，梅花生物、新文化、电魂网络、印纪传媒、火炬电子等5家上市公司从披露董事会预案到股东大会公告再到实施完成，用时不到2个月，实际资金规模最大的是新文化，接近3亿元。

值得注意的是，在此前已实施员工持股计划的公司中，亿阳信通、吴通控股、上海新阳等公司股票价格较员工持股价折价幅度较大，被套较深。

以亿阳信通为例，2015年度第一期员工持股计划通过现金认购非公开发行股份方式完成实施，员工持股计划认购数量67万股，发行价格17.07元，认购股份锁定期为36个月。而亿阳信通自去年国庆节后触及每股16.78元高点后展开一轮震荡下跌行情，累计跌幅达24%，2月6日最新股价为每股12.47元，低于员工持股计划购买成本三成。

此外，吴通控股去年12月即完成股票购买，锁定期为一年，累计购买948.44万股，成交均价10.16元。吴通控股最新股价7.75元，跌破员工持股购买成本23.7%。

自救还是砍仓

谁都不希望坑了自己人，员工持股计划被套，上市公司会展开“自救”吗？业内人士表示，如果实施股权激励和员工持股的公司已满足行权或者交易股票的条件，但当前公司的股价低于员工持股的交易平均价，或者当前市价低于股权激励方案中的行权价，上市公司将更有动力进行市值管理。

比如，2015年被称为“最吐血的员工持股计划”的万达信息第一期员工持股计划。资料显示，万达信息于2015年4月16日披露员工持股计划草案。该计划拟自筹资金总额上限为4亿元，出资参加的万达信息员工不超过2010人。其中，包括公司董事长兼总裁史一兵、副总裁李光亚等在内的高级管理人员10人，合计认购份额为2.75亿份，占比27.5%；其他员工合计认购份额不超过7.25亿份，占比72.5%。

2015年6月8日-10日，公司员工持股计划万达信息1号累计购买万达信息股票727.79万股，占公司总股本的1.45%，购买均价为137.26元。此后，经2014年度权益分派实施及股权激励行权后，万达信息1号持有公司股票数量变更为1455.58万股，持股比例为1.42%，购买均价为68.58元。截至2016年1月13日收盘，万达信息股价报22.11元，下跌幅度达到67.76%。

不过，之后万达信息控股股东万豪投资决定，为了增强投资者信心，以自有资金替换公司第一期员工持股计划中的优先级资金6亿元。一券商人士指出，由于A股市场自2015年下半年以来回调较大，不少本该成为激励上市公司员工积极性的员工持股计划，在遭遇账面巨大浮亏后，如今反倒成为拖累，影响了员工的积极性。但有些公司则选择了“砍仓”。2016年，飞马国际、中南建设等员工持股计划均“快刀斩乱麻”认赔离场。

不要迷信“安全垫”

所谓员工持股计划，是指上市公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工的制度安排。自2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，A股已公布629例员工持股计划，其中已实施452例。

作为2015年极端行情中“五选一”维稳方式之一，员工持股计划被上市公司广泛采用。一般认为，券商对已推出员工持股计划的上述上市公司均较为推崇，给予增持的评级，另外基金经理也较为关注推出员工持股计划的上市公司。如今，可以看到，并非推出员工持股计划的公司都值得买入，所谓的“安全垫”也存在危险。

“上市公司大股东有进行短期市值管理的动机，短期员工持股计划也有可能‘绑架’管理层与员工，成为利益共谋者。”业内人士指出，上市公司员工持股可以亏本出局，因此概念炒作而跟进的投资人却无法这样操作，一旦这类上市公司斩仓出局，相当于该股“安全垫”破裂，投资者在无从及时了解信息的情况下继续持股则有可能出现亏损。由于员工持股计划持有的股份卖出属于自愿性披露事项，无须另行公告，因此，可能存在持股计划卖出股票后但上市公司未予单独公告披露，仅选择在定期报告中披露的情况。